Édition #11 - Juin 2026

La stratégie : Venture, Growth ou Buyout ?

Le Private Equity couvre un univers très large, allant de jeunes start-up technologiques à des groupes internationaux générant plusieurs milliards d'euros de chiffre d'affaires.

• Lorsque Doctolib, Alan ou Qonto lèvent des fonds pour financer leur croissance, ce sont des fonds de Venture Capital (voire de Growth) qui entrent au capital.
• Lorsque des fonds rachètent une entreprise établie (ex : Action ou Kiloutou) pour en prendre le contrôle, on parle de Buyout.

Le marché est souvent présenté selon la maturité des entreprises financées.

En pratique, il est encore plus pertinent de le classer suivant le moteur de création de valeur.

3 approches, 3 moteurs de création de valeur

Les performances historiques varient fortement selon les millésimes et les équipes de gestion. Les écarts entre gérants sont souvent plus importants que les différences observées entre segments.

Pour vous CGP : il est crucial de mesurer quels profils de risque, horizons d'investissement et des moteurs de performance se cachent derrière l’étiquette Private Equity.

 Le point d’entrée : primaire, secondaire ou co-investissement ?

Une fois la stratégie identifiée, une deuxième question mérite d'être posée : comment le fonds investit-il ?

Le marché primaire est la forme la plus classique : les capitaux levés sont directement investis au capital d’entreprises non cotées.

Mais il existe également 2 marchés “dérivés” du marché primaire :

• Le marché secondaire consiste à acquérir les participations d'un investisseur ou d’un fonds existant plutôt qu'à financer directement de nouvelles opérations.
• Le co-investissement permet d'investir directement dans une entreprise aux côtés d’un gérant sans passer par son fonds. L'investisseur bénéficie ainsi du sourcing et du travail d'analyse réalisés par l'équipe de gestion tout en supportant généralement moins de frais.

Quelle que soit la stratégie retenue (Buyout, Growth ou Venture), l'exposition peut être obtenue via des fonds primaires, des fonds secondaires ou des véhicules de co-investissement.

Cette décision a un impact sur le comportement attendu du portefeuille :

Pour vous CGP : le secondaire et le co-investissement constituent des outils intéressants pour optimiser une allocation, par des fonds dédiés ou des poches au sein d’un fonds de fonds.

Diversification : du club-deal au fonds de fonds

Il est essentiel de comprendre à combien de sociétés différentes sont exposés vos clients au final.

Même s'il existe des solutions pour investir en Private Equity en direct, dans une majorité de cas le passage par un fonds est à privilégier pour mutualiser le risque.

Le ticket d'accès élevé aux fonds institutionnels justifie en retour le recours à des structures intermédiaires qui investissent elles-mêmes dans le fonds final.

Pour vous CGP : le véhicule optimal dépend largement de la surface financière de votre client.

Fonds fermé ou fonds evergreen ?

Une dernière distinction concerne le fonctionnement même du véhicule d'investissement.

• Le fonds fermé est le format historique en Private Equity : les capitaux sont investis sur une période donnée puis progressivement restitués aux investisseurs au gré des cessions réalisées par le gérant.
• Le fonds evergreen propose une alternative : les capitaux issus des cessions sont réinvestis dans de nouvelles opportunités, permettant à l'investisseur de rester exposé au marché sans avoir à réallouer régulièrement son capital.

Les fonds evergreen offrent notamment :

• Un effet de capitalisation plus important à long terme;
• Des mécanismes de liquidité périodiques ;
• Une gestion simplifiée sans succession de millésimes ni appels de fonds.

En contrepartie, les mécanismes de liquidité restent généralement encadrés et peuvent être ajustés selon les conditions de marché.

Pour vous CGP : le choix entre fonds fermé et evergreen dépend des objectifs de détention, de liquidité et de réinvestissement du client.

En résumé

Avant d’analyser les performances ou les frais d’un fonds de Private Equity, il convient d'abord de comprendre son fonctionnement.

À titre d’illustration, voici comment se positionne le X Fund de Valhyr Capital :

• La stratégie :
  • Private Equity (40-60 %) : majoritairement du Buyout, et plus marginalement du Growth
  • Dette privée (30-50 %) : principalement de la dette senior
• Le mode d'investissement :
  • Primaire (50-70 %)
  • Co-investissement (10-30 %)
  • Secondaire (10-30 %)
• Le niveau de diversification : fonds de fonds (multi-millésimes et multi-gérants)
• Le format du véhicule : Fonds d’Investissement Professionnel Spécialisé (FIPS) ELTIF 2.0 Evergreen

Une fois ce cadre posé, il devient beaucoup plus pertinent d'évaluer la qualité de l'équipe de gestion, le track record ou les conditions du fonds.

N’hésitez pas à nous contacter si vous avez la moindre question.

À bientôt,

Olivier Herbout

Co-fondateur et Président